総合商社の銘柄分析

 　総合商社は、戦前・戦後と続く日本を代表する企業である。他名門企業の多くがバブル以降に脱落し斜陽になりかけているのを尻目に、今もって王者の地位を守り続けている数少ない名門企業群である。そして総合商社は、かつての仲介業から新規ビジネス領域に果敢に挑戦するベンチャースピリットを兼ね備えた投資会社に変貌した。企業の経営リソースを最大限に発揮させるためにも、総合商社は世界を股にかけたビジネスイメージと日本最高峰の給与水準を流布することで、日本屈指の優秀な人材の確保に余念がない。

〇日本経済を背負ったコングロマリット

　そういったイメージと裏腹に、旧態依然のような偏向的な大学閥の社員採用。そして日本株式会社の激務、熾烈な社内政治。どう見ても、旧態依然とした日本特有のエリート体質の染みついた社風でもある。総合商社は、10近くのカンパニーを抱える超コングロマリットである。これらカンパニーのほとんどは戦前の財閥の流れを汲んだまさに日本国の番頭のような事業であり、各々のカンパニーがそれなりの利益をはじき出せているが、逆の視点で見れば殆どの事業は成熟している。このため、株式市場は、総合商社に対して、成熟した日本経済の番頭かつ成長余地のない巨大なビジネス領域を理由に低PERの評価を与え続けている。

〇資源ビジネスにしか頼れない三菱商事、三井物産

一般に、一つのビジネスを会社の基幹事業までに成長させることは至難の業である。餅屋は餅屋を脱却できない。ここ20年程度は、資源高に支えられて総合商社は未曽有の利益をはじき出した。これを一本足打法のように危険視する見方もあるが事業の規模を考慮すれば致し方ない、逆に、投資対象として妙味が十分にあることを物語っている。鉄・銅・石炭・石油・天然ガスなどはその需要が上がることはあっても下がることはない。需要の波があるかもしれないが、資源市況如何で大儲けできるビジネスを持っていることは相当な強みと言える。総合商社の場合は、事業規模が大きいので、コンビニやファッションブランドなどの成功においても、それら事業だけでなく、やはりそれらの原材料や物流を牛耳ることに旨味が生じる。これら時代とともに人の趣向が変化してビジネスモデルが衰退化するが、総合商社はそうなれば次のトレンドに移行し、物資を提供し続ける、実際のところ、大なり小なり総合商社の強みは商品の材料を牛耳っている強みであり、そういった点では三菱商事や三井物産の根幹部分は資源ビジネスに他ならない。

　〇商社の投資スタンス。

　こＫまで書いていくと察しがつくように、総合商社は商業という点での日本株式会社である。つまり、形を変えた内需企業である。そうなると無ビジネスは堅牢に推移するが天空を舞うような上昇基調はありえない。バフェットが購入したのは成長性というより、市場価値と株価の乖離に注目したに過ぎない私は見ている。つまり、近年がバッフェトバブルによる高値圏で推移している。バッフェトが撤退したらPER10弱で推移していくことになるであろう。

　この株の投資は、新聞に掲載されているような派手な新規ビジネスや企業買収などの記事ではなく、資源価格の下落に伴う大幅な減益報道であろう、それに伴う株価低迷のときだ。なぜならそれは単なる市場の循環に過ぎないのだから。これに似た事例として海運会社が挙げられるが。

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