エムスリーに見る個別銘柄投資の難しさ

 （株式市場の花形である成長株投資）

　株式市場をけん引するのは、未来に輝く成長株である。こういった銘柄は、時には10倍どころか100倍程度にまで化けてくれる。10万円を投資すれば1000万円､100万円を投資すれば1億円。まさしく投資家が夢見る儲け話である。一方、成熟した優良銘柄は成長期待が乏しいため、配当面での魅力はあるものの、業績に関わらず５年いや10年を経過しても株価は思うように上昇してくれない。

（エムスリーの大暴落）

　エムスリーは、株式市場のスター銘柄であった。株式の時価総額も５兆円を超えるなど米国の優良ハイテク企業の日本版という位置づけで、輝かしいテンバガーを記録した。しかし、そのエムスリーの株価が最高値の８割下落となり、ソニーが経験した2000年のITバブル崩壊時の10分の1の大暴落のような事態を招いている。

とはいえ、エムスリーの業績は株価の変動ほど悪くはない。単に株式市場がこれ以降輝かしい成長を見込めないと判断した結果に過ぎない。

このように特定分野で圧倒的な強みがあって、財務や収益面でも経営者の非凡な才能を発揮しても、国内需要の頭打ちなどで事業成長性に陰りが見え始めれば、市場は非情にもその銘柄を大暴落させ、株価を地面に叩きつけてしまう。

（個別銘柄に対する長期投資の難しさ）

　未来永劫に株価が右肩上がりを続ける事は難しい。それは優良株でも同じである。東芝などは伝統や技術力において申し分のない優良企業であったがボロボロになり、さらに永遠の優良配当株と謳われた東京電力でさえ、原発事故以後は永遠の無配当株となった。ましてや、成長株になると優良銘柄のような安定した事業基盤がないので、上昇しすぎた株価に対し、投資家がどのようにして逃げるかの出口戦略を迫られてしまう。

これは簡単なようで非常に難しい。株価のピークなど誰もわからないからだ。大抵の場合、自分が売却した後も株価は上昇し続け、数倍の値段をつけた後にピークを迎えることがザラである。その時の悔しさが次の成長株投資で失敗を招いてしまう。今度は、前回の経験から売る機会を逃し、最悪は塩漬け状態になってしまう。

　エムスリーを例にとっても、株価が下落しているからといっても5000円や7000円で購入したら、取り返しのつかない塩漬け状態となってしまう。成長株においては、誰も妥当な株価水準などわからない。

（投資家を後回しにする日本の経営者）

長期投資にはそういったリスクが内在しているが、米国の優良銘柄の経営者は株主のためにあらゆる手段を使って停滞を抑えようとする。それでもAT&T,３Ｍ、GEは崩れてしまった。しかし、日本の経営者は、停滞を素直に受け入れて、そのツケを株主に転嫁する。

　最近の例だと、マキタなどその代表例である。素晴らしいビジネスモデルで、競業他社も少ない。このため、日本を代表するグローバル優良企業には違いないのだが、自分たちの経営ミスで業績が下がれば、株価下落を放置させるだけでなく配当も半減させた。米国なら、間違いなく社長交代である。このように、日本株においては、事業内容が優良だからと言って、それが株主に大きなリターンをもたらしてくれるとは限らない。　

　どちらかというと優良株といえどもテーマに乗った業種や銘柄のみが暴騰する構図に過ぎない。このため、株価のボラリティが実態以上の大きくなり、博打的な要素が大きくなりがちだ。　

（成長株と言えども本当の優良株なら必ず復活する）

成長銘柄の株価はどこかで瓦解する。しかし、非常に稀な例ではあるが、事業内容がしっかりしている優良銘柄の株価は必ずと言っていいほど復活をする。例えば、ソニーはITバブル崩壊によって株価は10分1まで落ちたが20年後に復活した。それはアドバンテストも同じように20年かけて復活している。

一方、エムスリーの事業内容は誰が見ても優良には違いない。たとえ、次なる成長が見込めなくても、自律反転で3000～4000円までのぶり返しくらいは十分に期待できる。

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